HashKey CapitalWeb3领域行情

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在 2024 年上半年,我们观察到越来越多的 ZKEVM 项目开始转向 ZKVM 架构,其中以以太坊基金会旗下的 PSE 团队为代表。Taiko 已经在与 Risc 0 的 ZKVM 合作,Scroll 也在这一领域做准备。

推动这一转变的催化剂是 Plonky 3 ,其在性能上优于 Halo 2 (尽管稳定性略逊一筹),并提升了用户体验。

当前该领域可用的虚拟机包括:ZKWA、Succinct 的 SP 1、a16z 的 JOLT 和 Risc 0 。此外,Polyhedra 的 ZK Prover 表现优异,并计划未来开发虚拟机。Aztec 和 Mina 也在开发各自的虚拟机,但尚未公布其性能基准测试。

推动更广泛采用的关键因素将依赖于多个方面,例如证明成本、证明效率和开发时间。目前普遍认为 zkVM 很适合用来构建和部署可验证应用程序,值得进一步关注。

ZK Middleware
在中间件方面,我们看到证明验证系统的活跃度依然很高,Brevis、Alignlayer 和 Nebra 都在和 Eigenlayer 合作,以获取安全性。由于 zk 证明相对昂贵,市场也逐渐转向采用 OP 和 ZK 的混合方案来提高证明效率。而在应用方面,诸如可验证 AI、可验证链外数据等催化剂将带来更多应用需求,对这些创新领域可保持关注。

MEV、链抽象/账户抽象、意图

MEV 发展动态:

●在 Flashbots,团队一直在实验并开发利用 Intel 软件保护扩展的产品,最近尝试在以太坊虚拟机上使用可信执行环境(TEEs)进行隐私计算。这些用例包括存储和处理敏感数据,确保竞价拍卖免受篡改和数据泄漏的影响。

●完全同态加密(FHE)也成为对抗 MEV 的潜在解决方案,因为它始终保持数据加密,消除选择性重新排序的可能性。

区块构建者

根据 relayscan 的数据,区块构建市场已高度集中于少数几家构建者,其中包括一些以满足自身交易需求而闻名的高频交易公司。目前,beaverbuild、titan builder 和 rsync builder 是市场上**主导地位且利润**的构建者。这种集中化现象引发了关于区块拍卖机制设计的进一步研究,旨在维护以太坊的抗审查能力。

Relay

Relay 在区块供应中仍然起着至关重要的作用,超过 90% 的区块通过中继传输。Titan builder 今年推出了 Titan Relay,自推出以来增长迅速。

通常在评估 Relay 时,需要考虑以下几个因素:

-性能和可靠性,可以通过在线时间、延迟和出价故障等指标进行分析。

-Relay 的可扩展性是指其为大量验证者提供服务的能力。

在 MEV 赛道内,我们此前已投资了较多成功项目,包括 preconfirmation 的发明者 Primev、区块构建市场的*** Titan、除 Flashbots 外少数成功的 MEV 系统 FastLane 等。下一阶段,MEV 相关项目如何实现价值捕获、如何能成功设计 token 等是较为关键的问题。

链抽象和账户抽象:

链抽象是实现用户大规模采用的一个持久且关键的概念,旨在提升用户体验,使用户无感知到区块链的存在,甚至无需知道自己正在使用哪条链。NEAR 作为该领域的早期先驱之一,已推出多链签名功能,允许一个账户跨不同链使用。支持的链包括:比特币、以太坊、Coos 生态链、狗狗币、XRP Ledger、TON 网络、波卡等。

可参考 Frontier.tech 提出的 CAKE 框架 ,包括权限层、solver 层、结算层等。其中账户抽象(AA)也可以包含在权限层中。而 AA 领域主要分为两类:智能合约钱包和模块化服务。正如我们在 2023 年领域回顾中提到的,智能合约钱包在通过以意图为中心的设计提供无缝用户体验方面发挥着至关重要的作用。

该领域的显著进展包括:

-AA 账户数量已超过 1200 万,UserOps 调用次数超过 4900 万次。

-每周活跃的智能钱包账户数量也呈上升趋势,其中 Polygon 依然是智能账户数量最多的网络。另一个受欢迎的平台是 Base,这可能得益于 Coinbase 智能钱包的推出,该钱包具有兼容性。

随着 EIP-7702 纳入以太坊的 Pectra 升级,这将带来更加无缝且用户/开发者友好的体验,因为它旨在改进之前的账户抽象(AA)设计,如 ERC-4337 ,后者成本较高且不具备将 EOA(外部拥有账户)转换为智能账户的原生支持。因此可重点关注基础设施层面的改进是否能带来新的应用。

除 AA 以外,领域内可关注的赛道还包括策略引擎、意图框架、preconfirmation 等。而意图领域内的相关项目目前还在积极开发中,具体表现以及 PMF 还有待观察。

比特币
比特币 Rollup 早些时候引起了极大的关注。然而,随着时间的推移,兴趣似乎有所减退,我们在比特币亚洲活动中观察到了这一点。出现的项目减少,当前环境下筹资也显得困难。尽管如此,我们仍然见证了一些显著的技术突破,如 BitVM。一些 Rollup 项目正在探索与 BitVM 的集成。BitVM 近期迅速创新,例如已创建了 BitVM 跨链桥。该桥可以用于大额跨链交易,而较小额的交易预计将继续依赖多签名或 HTLC 交换以提高经济效率。更多细节,可以参考之前的研究。

总体而言,尽管 Rollup 面临挑战,像 BitVM 这类的技术发展仍可能为 Rollup 提供机会,如互操作性等。

收益导向的比特币策略
收益导向的策略也在获得关注,越来越多的项目为持有者提供包装 BTC,给用户收益,同时也容易做出来 TVL。例如,像 Mezo 这样的项目整合了多种产品,其中 Rollup 只是众多组件之一,还有像 tBTC 和 Acre 的 stBTC(流动性质押)等其他产品。

在这个领域,我们继续保持谨慎,投资于具有明确技术优势、清晰市场策略或经过验证的成功经验的团队。

资产协议:BRC 20, Runes, Atomicals, RGB, Taproot Assets
BRC-20 代币的表现仍然疲软,ORDI 相较年初表现不佳,整体 BRC 20 目前暂未发现太多亮点和起色。尽管在比特币减半后 Runes 曾引发强烈关注,但这种兴趣也逐渐消退。这与网络活动和费用下降的趋势一致。Taproot 资产与闪电网络的集成可能会重新激发市场兴趣和动能。

总体而言,在比特币资产可持续采用的前提下,为这一不断增长的资产类别提供服务的基础设施提供商可能成为具有吸引力的投资机会。

Bitcoin Staking
Staking(restake)是属于原本比特币没有,但后来魔改出来的功能。能出现这个赛道,也是因为它可以算做解决了在资金端的 BTC 生息需求、产品端需要和比特币主链有所绑定的需求两方面问题。

Staking 可以按照削减机制 大概分为三类:

会对本金 slash:Babylon 是采用这种方法的一个例子

对利息 slash(失去收益机会):CoreDAO 主要关注削减潜在收益,而不是削减本金。

不 slash:此类别包括自托管的二层网络(如旨在提高 TVL 并承诺收益的 Rollups)以及像 BounceBit 这样偏理财项目,用户的比特币由资产管理团队管理以获取收益。

Staking(restake)赛道最早的 Babylon 已经自成生态体系,基本上很多做比特币相关的应用都会考虑借助 Babylon 来实现和主链的关联性。Babylon 生态项目中 staking 相关的项目主要会围绕在实现辅助功能上,具体见 Babylon 生态一节。

这个赛道内估计会和 EigenLayer 类似,仿照出一些应用和基础设施,市场表现和生态发展有待主网上线后的进一步观察。例如 Babylon 主网在上线后不久就达到了上限。我们对 Babylon 的未来发展保持乐观。

Bitcoin DeFi, MEV
BTCFi: 最近也有不少关于比特币金融应用(BitcoinFi,BTCFi)之类的项目。目前能看到的还是集中在借贷和稳定币的应用上。采用多种方法,如在比特币上锁定资产,同时在 L2 上处理逻辑的发行资产,或选择不同的资产发行方式,都会导致不同的权衡。

Wrapped BTC:WBTC、tBTC、FBTC 和 SolvBTC 最近引起了显著关注。预计这一领域的竞争会愈发激烈。例如,Solv Protocol 通过广泛的合作伙伴关系、DeFi 集成以及跨链可组合性,见证了巨大的需求,促使协议获得超过 13, 500 的比特币质押。随着越来越多的项目寻求在 DeFi 应用中利用比特币,我们预计这一领域的竞争将进一步加剧。

比特币 DEX 和相关应用: 链上 DEX 仍主要使用 PSBT,而一些项目如 Satflow 在内存池中使用预确认策略,尽管这种方法有被替代的风险。

MEV: RBF 的激活和新类型资产的引入已经导致比特币上的 MEV 场景更加活跃。像 Rebar 这样的项目旨在建立类似于 Flashbot 在以太坊上所做的 MEV 基础设施,而像 Alkimiya 这样的项目则专注于费用/区块空间市场。目前,MEV 相关活动主要还是来自交易加速服务。我们将继续关注这一领域的持续发展,以及观察新项目不断推出各种服务来缓解 MEV 对用户的负面影响。更多内容可参考我们此前的报告。

比特币技术发展

OP_CAT

尽管 OP_CAT 是一个易于实现的操作码,但其激活引入了许多的功能,如比较简单的 Merkle 树验证(两个元素的 hash)到利用叠加 Schnorr 签名进行交易本体验证等更复杂的操作。然而,对其灵活性的担忧可能会引入一些无法预知的风险。2024 年 5 月,OP_CAT 作为软分叉在比特币审判客户端(一个在 signet 网络上的客户端)中被启用。软分叉的方式在上次 Taproot 升级中,其实也存在了各种争论和变数。不光是升级内容本身,而是如何软分叉升级的过程也有比较的讨论,因此 OP_CAT 未必能短时间内启用;如果启用,也一定会伴随各种争论。其他的软分叉升级同理,包括 OP_CTV(2022 年已经大规模争论过一次)、APO 等等。

BitVM

BitVM 在提高比特币表达能力方面取得了重大突破,BitVM 2 在之前的设计基础上又进行了改进,增强了复杂计算的验证能力,并减少了信任假设。近期的关键进展集中在 BitVM 桥的开发方面,已经达到了一定的成熟度和安全性,有可能在 2024 年底之前实现测试网/主网上线的成熟度。BitVM 桥可能会主要处理大额资产,留给了其他跨链桥的继续存在的空间。通过多重签名桥或原子交换的替代 BitVM 桥跨链解决方案仍然对终端用户具有实用性,提供了更快速和成本更低的替代方案。此外,我们还可能会看到未来在 BitVM 2 上建立新的验证者网络。

通道、Joinpool 类的方案
通道和 Joinpool 相关的解决方案取得了显著进展。这些解决方案允许两个或更多用户在主链上共享一个 UTXO,而链外可以根据业务逻辑来执行分配(vTXO)。当用户想要退出时,他们可以通过单边退出返回主链进行结算。

除了 Hedgehog,最近的关注点主要集中在 Ark 上。Burak 推出了 Ark v2,提供了更高的资金效率,并提出了一个相关概念,称为 Brollups。

Statechain 是另一种有趣的方案,类似于基于 Joinpool 的 UTXO Mercury Layer。Mercury Layer 在这一领域取得了显著进展,而像 Mach 这样的新项目正在开发底层基础设施。

比特币作为**的资产,历史上一直被视为数字黄金。然而,随着像 BitVM 2、OP_CAT 和比特币质押等创新的出现,我们正在见证比特币的更多应用。尽管与以太坊的 DeFi 生态系统相比,比特币 DeFi 生态系统仍相对新兴,但我们认为这些催化剂将使比特币 DeFi 生态系统在未来取得类似的成功。

Solana
机构兴趣
在 Consensus 期间,Paypal 宣布在 Solana 上线 PYUSD。自那以后,由于与 Solana 上一些大型 DeFi 协议(如 Kamino Finance、Jupiter 和 Orca 等)的集成,PYUSD 的市值迅速增长。另一个表明机构对该领域兴趣的信号是,Stripe 宣布重新进入 Solana,允许用户接受和进行 USDC 支付。

Solana 背后的公司 Solana Labs 宣布推出 Bond,这是一个基于区块链的平台,旨在提升品牌与客户的互动,可能加速机构的采用。

除了机构对 Solana 日益增长的兴趣外,我们还注意到对 Blinks 和 memecoins 等主题的高度关注,这些主要面向零售消费者。

Solana Action and Blockchain Links (Blinks)
今年六月底,Solana 推出了 Solana Actions 和 Blockchain Links(Blinks),为零售用户加入Web3创造了更加无缝的体验。通过 Solana Action API,用户可以将任何交易转换为区块链链接,并可以在任何界面上分享。

Blinks 的影响在于,应用开发者(尤其是Web2开发者)能够更轻松地在设备和平台之间嵌入链上操作。相应地,专用浏览器(或组件)可以直观地展示这些元素,包括链接、二维码、推送通知、按钮等。

这种方式与 Solana 推动大规模采用的目标一致。目前,Blink 生态系统中约有 155 个项目,这些项目在采用前都需要经过官方审核。其中, 25 个项目专门注册了 Blink 域名,其他项目则注册了 Blink 兼容性。社区对 blnk.fun 和 BlinkEditor 表现出浓厚兴趣(尽管 BlinkEditor 的官方推特账号目前被暂停)。这一过程类似于 Pump.fun,用户只需设置数量、价格和描述等参数即可发行代币。一但在 Twitter 等平台上分享,用户无需离开平台即可直接购买该代币。此外,像 Jupiter Exchange 和 Pump.fun 等知名项目也在集成 Blinks。

Solana 的 Meme 文化
在 Solana 上,memecoin 仍然是生态系统中的重要组成部分,而 pump.fun 的推出进一步验证了这一观察。Pump.fun 使任何人都可以零成本发行 memecoin,这导致了大量 memecoin 涌入生态系统。自今年一月上线以来,该协议已产生了近 5000 万美元的收入。然而,尽管发行代币的门槛降低,项目数量和交易量增加,但我们注意到成功项目的概率较低。

在 Solana 上,值得注意的发展包括推出了 token extension 功能,使代币能够具有更多根据不同项目需求定制的功能。随着 Firedancer 客户端预计即将上线,这不仅带来了多样化的验证客户端,还大幅提高了网络吞吐量并降低了成本,从而巩固了其对开发者和用户的吸引力。

TON
Ton 在 2024 年上半年表现出色,录得超过 200% 的涨幅,这归因于在 TON 上开发的小程序争相吸引 Telegram 的庞大用户群。我们选择聚焦 TON 的原因可以分为以下几点:

Telegram 上的活跃生态系统:Telegram 拥有约 9 亿月活跃用户,这使其对寻求分一杯羹的开发者具有吸引力。再加上应用内钱包以及内置的法币入金通道,我们对 Telegram 将大量Web2用户带入Web3持乐观态度。

与其他流行的消息应用(如微信)相比,我们认为 TON 有潜力**微信在大规模变现上的成功。微信目前有 13 亿月活跃用户,其中约 4 亿活跃在游戏领域。游戏是小程序中****的类别,其次是电商和日常服务。前 100 名小游戏每季度产生 130 万美元的收入,而热门游戏的月收入可达 1500 万美元。

Notcoin 是 TON 上的一款 tap-to-earn 游戏,在 2024 年上半年获得了广泛关注。拥有超过 4000 万用户的 Notcoin 树立了一个积极的范例,并为开发者、投资者和零售用户提供了加入 TON 生态的动力。然而,这也导致了流量膨胀和一定程度的过度炒作。

在生态发展方面,TON 在今年二月推出了广告分成机制,允许频道所有者获得 50% 的广告收入,并以 TON 进行结算。目前,TON 设立了一个规模为 9000 万美元的生态基金和 2.2 亿美元的社区激励计划,专门用于投资和发放资助(grants)。在合规性方面,TON 推出了 TON Star Coin 模式,直接与苹果商店(Apple Store)绑定,用户可以通过 Apple Pay 购买游戏内的虚拟道具,而 Telegram 仍将使用 TON 来结算给项目方。对于链上充值需求,大部分应用程序内设有支持第三方充值的机器人,而不是采取一刀切的方式。

然而,Telegram 首席执行官, Parel Durov,最近因网络和金融犯罪指控而被捕,以及因 TON 原生 meme 币,DOGS,造成的网络中断,成为了对生态不利的因素。尽管这值得警惕,但 TON 背后的团队重申该项目将继续保持运营。鉴于我们对 TON 生态系统的关注,团队将等待 TON 在基础设施方面的进一步发展,以提升生态系统的成熟度。

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