（彭博社）——世界各地的债券交易员终于意识到，近期历史上的**收益率可能会永远消失。
美国经济出人意料的弹性、不断膨胀的债务和赤字，以及对美联储将维持高利率的担忧不断升级，正在推动期限最长的国债收益率回到十多年来的**水平。
这促使人们重新思考国债市场的“正常”是什么样子。 美国银行(Bank of America Corp.)的策略师警告投资者，要做好准备迎接“5%世界”的回归，这种世界在全球金融危机导致美国利率长期接近于零的时代到来之前盛行。 贝莱德(BlackRock Inc.)和太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)表示，通胀可能仍将顽固地高于美联储的目标，从而为长期收益率进一步推高留下空间。
前加拿大央行官员、现任贝莱德投资研究所所长让·博伊文 (Jean Boivin) 表示：“长期利率的重新定价显着走高。”
他表示：“尽管最近取得了进展，但市场越来越认为，长期通胀压力将会存在。” “未来几年，宏观不确定性仍将是主要问题，这需要为持有长期债券提供更大的补偿。”
对于市场来说，这是一个急剧的突破，去年开始为经济衰退做准备，这将促使美联储放松货币政策，增加了人们对从残酷的 2022 年大幅反弹的希望，这场灾难导致美国国债遭遇至少 1970 年代初以来的最严重损失。
虽然较高的利率将通过增加债券持有人的利息支付来减轻冲击，但它们也可能对从消费者支出和房屋销售到高速发展的科技股价格等各个方面造成压力。 更重要的是，它们将增加美国政府的融资成本，加剧赤字，迫使美国本季度借入约 1 万亿美元来弥补赤字。
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最近的抛售对长期债券的打击最为严重，并抹去了今年更广泛的国债市场的涨幅，使其有望连续第三年出现年度亏损。 它还拉低了股价，直到本月，股价因对美联储政策路径的预期而强劲上涨。
**的转变可能会被证明是错误的，一些华尔街预测人士仍然呼吁经济收缩，这会给消费者价格带来下行压力。
此外，今年通胀预期仍处于停滞状态，增速较去年高点大幅放缓，这表明市场预计通胀最终将回落至美联储2%的目标附近。 个人消费支出指数（美联储**的通胀指标）3 月份增长了 7%。 这比一年前的 XNUMX% 有所下降。
彭博社的策略师怎么说……
纽约联储研究人员表示，支撑美国经济的短期实际中性利率将在今年年底达到 2.5%。 鉴于第二季度个人消费支出平均通胀率达到3.7%，美联储可能被迫将政策基准收紧至至少6%。
– Markets Live 宏观策略师 Ven Ram
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但许多人现在预计软着陆将使通胀成为主要风险。 本周联邦公开市场委员会公布的 XNUMX 月份会议纪要凸显了这一点，当时官员们对可能仍需要进一步加息表示担忧。 他们还表示，即使美联储决定放宽利率以减少政策限制，也可能会继续削减其债券持有量，这可能会再次拖累债券市场。
这推动本周美国国债收益率上涨，基准 10 年期国债收益率攀升至 4.33%。 这仅略低于 2007 月份的峰值，这是 4.42 年以来的**点。12 年期国债收益率触及 XNUMX%，创 XNUMX 年新高。 周五收益率回落。
更广泛的经济变化也引发了人们的猜测，认为危机后时期的低利率和通货膨胀是一种反常现象。 其中：随着老龄工人退休，人口统计数据可能会推高工资； 远离全球化； 并通过放弃化石燃料来应对全球警告。
AlphaSimplex Group 首席研究策略师兼投资组合经理凯瑟琳·卡明斯基 (Kathryn Kaminski) 表示：“如果通胀持续高企，我就不想持有长期债券。”
她表示：“人们将需要更多的期限溢价来持有长期债券。”她指的是投资者通常会要求更高的付款，以应对长期放弃资金的风险。
然而，尽管近期收益率有所上升，但这种溢价并未回归。 事实上，由于长期利率低于短期利率，它仍然为负——收益率曲线的倒挂通常被视为经济衰退的先兆。 但这一差距已开始缩小，纽约联储的期限溢价指标从 0.56 月中旬的近负 1% 降至负 XNUMX% 左右。
美国联邦支出也加剧了这种上行压力，即使经济仍处于或接近充分就业状态，美国联邦支出仍会大量发行新债以填补赤字。 与此同时，日本央行最终允许10年期国债收益率走高的决定可能会减少日本对美国国债的需求。
贝莱德的博伊文表示，世界各国央行正在发生重大转变。 他说，多年来，他们将利率保持在远低于被认为中性的利率，以刺激经济并抵御通缩风险。
“现在情况已经翻转了，”他说。 “因此，即使长期中性利率没有改变，央行也会将政策维持在中性利率之上，以避免通胀压力。”
（更新以添加 Yardeni 宣传。）
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